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m5彩票主管群|华泰宏观李超:美国顶部初现 外资回流利好人民币资产
2020-01-11 18:05:15
[摘要] 我们认为,随着美国顶部初现,中美进入比差逻辑,外资回流利好人民币资产。美国经济初现顶部特征,欧元区风险仅是缓释并未化解,增长面临挑战,关税及贸易摩擦仍在发酵施压全球;美联储降低加息预期引导并将于9月暂停缩表,欧央行重启TLTRO,美欧央行鸽派行动难以全部缓释经济下行压力,我们认为美欧走弱趋势下,我国相应进入比差逻辑,外资回流利好人民币资产。

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m5彩票主管群,【华泰宏观李超】警惕美股下行风险————图说一周海外经济(20190318-20190324)

李超宏观研究与资产配置 

文 李超 张浩

内容摘要 

>> 核心观点:美联储放鸽、美欧德法制造业PMI不及预期冲击美欧股市 

受美欧德法PMI超预期走低、美联储放鸽等因素影响,上周美欧股市集体收跌。上周道指周跌1.34%,纳指周跌0.6%,标普500指数周跌0.77%。美欧德法PMI数据公布前,美欧股市总体震荡,周五(3月22日)PMI数据不及预期导致全球经济悲观情绪发酵,美国三大股指、德法英三大股指均在上周五出现大幅调整。上周主要发达国家十年期国债收益率均下行,美联储放鸽导致10年美债收益率触及2.42%。避险情绪推升金价。美原油库存超预期下行叠加沙特减产力度可观,供给收缩导致油价上行。我们认为,随着美国顶部初现,中美进入比差逻辑,外资回流利好人民币资产。

>> 美欧德法制造业PMI均不及预期,全球经济增长前景不容乐观 

美国3月制造业PMI达52.5,预期53.5,前值53;欧元区3月制造业PMI达47.6,预期49.5,前值49.3;法国3月制造业PMI达49.8,预期51.4,前值51.5;德国3月制造业PMI达44.7,预期48,前值47.6。美欧德法3月制造业PMI均不及预期的表现,导致全球经济增长前景不容乐观。美国经济初现顶部特征,欧元区风险仅是缓释并未化解,增长面临挑战,关税及贸易摩擦仍在发酵施压全球;美联储降低加息预期引导并将于9月暂停缩表,欧央行重启TLTRO,美欧央行鸽派行动难以全部缓释经济下行压力,我们认为美欧走弱趋势下,我国相应进入比差逻辑,外资回流利好人民币资产。

>> 市场对“美国顶部特征”认知是逐步兑现的,美股乐观预期面临再平衡

美国经济初现顶部特征,PMI、投资等数据恶化,就业、时薪等表现相对不俗,经济数据表现分化呈现为市场预期的分化,市场对“美国顶部特征”认知是逐步兑现的,我们认为,美股或重新思考乐观因素:1、市场可能高估中美经贸谈判的乐观程度;2、全球经济增长面临挑战,美欧央行鸽派行动的作用有限,背后也反映了美欧央行对经济下行的担忧。3、资产价格上已有信号显现,10年期美债与3个月期美债收益率已经倒挂,美股技术形态上形成M字顶,3月底至5月初,75%的标普500上市公司将进入回购休眠期,企业回购需求减弱利空市场。我们认为,美股短期存在调整风险。

>> 中美经贸谈判即将开启第八、第九轮谈判,仍需“习特会”拍板定论

3月21日,商务部新闻发言人高峰在例行发布会上表示:3月28日和29日,美国贸易代表莱特希泽、财长姆努钦将访华进行中美第八轮经贸高级别磋商。4月初,刘鹤副总理将应邀访美举行第九轮经贸高级别磋商。我们维持此前判断,中美经贸谈判仍将处于胶着状态,中美贸易谈判代表谈出超预期成果的可能性有限,经贸谈判代表的高级别磋商是为“习特会”奠定基础;我们认为,解决关键问题仍需中美领导人拍板定论,“习特会”是未来影响中美贸易谈判的关键变量。

>> 美联储下调加息预期一步到位,下调经济预测显示下行压力

北京时间3月21日凌晨,美联储维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.50%不变,美联储19年加息预期由18年12月预计的两次直接降至零次,侧面反映出对经济增长放缓、通胀低迷和海外风险的担忧。美联储宣布停止缩表计划,5月开始减缓缩表速度,9月底终止缩表。经济预测方面,美联储分别下调2019年和2020年GDP增速预测0.2和0.1个百分点至2.1%,1.9%,维持2021年GDP增速1.8%不变。通胀方面,美联储全面下调2019-2021年PCE各0.1个百分点至1.8%,2%,2%。我们认为,美联储放鸽凸显经济压力不小,美元或逐步走入弱势周期。

风险提示 

中美谈判结果超预期向好,海外超预期风险事件爆发,国内经济超预期下行,美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

正 文

高频经济观察

中美谈判结果超预期向好,海外超预期风险事件爆发,国内经济超预期下行,美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

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